委内瑞拉只有坚持结构改革，使主要依赖资源禀赋这种静态比较优势的增 长转变到依赖产业升级和效率驱动上来，并坚持宏观审嗅的经济，才 能逐渐摆脱经济衰退的泥沼。否则，若经济衰退持续，那么，马杜罗的执 政地位就会受到挑战，未来政局动荡的风险也会随之增加。 委内瑞拉经济怎么了？ 文，张勇 ２０ｌ５年的世界经济并不平静，其“增长分 化，风险隐现”的特征十分明显。相比美国较强 劲的经济复苏，欧洲经济却因希腊债务危机的阶 段性复发深陷泥沼，而新兴市场经济体是否会成 为这一轮国际经济危机的最后接棒者，也引发世 界关注。 新兴市场经济体聚集的拉美地区，今年 也遭遇经济下滑，多国陷入滞胀、货币严重贬 值、资本加速外逃的经济困局。其中，委内瑞拉 的经济形势尤为引人担忧。联合国拉美经委会 （ＣＥＰＡＬ）最新报告（２０１５年７月）显示，在遭受 ２００８年国际金融危机冲击后，委内瑞拉在２０１２年 曾获得经济恢复后的最高增长率——５．６％，但此 后便一路陷入经济断崖式下跌中，２０１３～２０１５年增 长率分别为１．３％、一４．０％和一５．５％。而英国经济学 人智库（ＥＩＵ）的预测更为悲观，２０１５年委内瑞拉 经济将衰退６．２％，同时年均通胀率高达１０４．１％。 人们不禁疑惑委内瑞拉经济到底怎么了？ 委内瑞拉面临经济社会风险 从基本面看，今明两年委内瑞拉经济形势 较为严峻，因为拉动增长的三大引擎基本“熄 火”。其一，高通胀和弱就业影响到家庭收入， 从而使私人消费严重萎缩。其二，由于国有化政 策威胁、基础设施严重落后，以及外国公司用汇 和利润汇出受限，固定资产投资大幅减少。其 三，石油价格暴跌致使贸易条件恶化，出口收入 大幅下降。从生产角度看，产业产出同样不及预 ５８ 技会观察｛ＳＯＣＩＡ Ｌ ０ｕ１ ＬＯＯＫ 期。背后的原因，首先是由于宏观扭曲阻碍 了增长，工业生产在２０１５～２０１６年将大幅萎缩。石 油产业，特别是国家石油公司，将受到持续的管 理不善和不稳定税收的影响。预计石油产量 将从２０１３年的每日生产２４８万桶降至２０１６年的２３５ 万桶。其次，受制于干预、价格设定以及产 权保护不足，农业产出虽有增长，但增幅缓慢。 再次，服务业因经济衰退、需求不足而下滑。因 此，在这种经济形势下，国家面临的经济社会风 险可能较高。 通胀高企侵蚀实际收入，可能引发社会动 荡。曾引入强制性削减价格和租金管制以控 制物价的飞速上涨，但效果并不显著，而生活物 资的严重短缺又加剧了通胀。据委内瑞拉国家统 计局的统计，食品和基本生活用品的供应短缺率 从２０１３年的２３％逐步上升￣１Ｊ２０１４年的３５％。根据 ＥＩＵ预测，２０１５～２０１６年委内瑞拉年均通货膨胀率 分别达Ｎ１ｏ４．１％和７２．７％。尽管经济衰退可能降低 需求方的价格压力，但是供给严重短缺始终助长 了通胀攀升的速度。２０１５年２月为了降低持续高涨 的通货膨胀给民众生活所带来的影响，委内瑞拉 曾将最低工资标准上调１５％。虽然这项“保 护劳动者工资收入”的措施得到大多数民众的支 持；但是，一些经济学家和企业界人士认为，保 障职工收入的出路在于控制通货膨胀，而不是频 繁地涨工资。而应对通胀的措施应是严肃财经纪 律，减少开支和增加生产。否则，工资的增长永 远赶不上通货膨胀的步伐。 多轨汇率制加剧通胀和贬值，可能引发货币 危机。针对不同交易对象和交易目的，委内瑞拉 实行三重汇率制度，而且严格限量供应美元。目 前，这三种合法汇率并存。第一个是官方汇率，ｌ 美元兑换６．３０玻利瓦尔，通过这一汇率向企业 批拨外汇，用于进口国内所需要的基本食品、药 品和日用品。第二种是由２０１３年、２０１４年先后设 立的两种补充汇率合并而成一种补充汇率（简称 ＳＩＣＡＤ），由委内瑞拉央行拍卖，适用于一般性 生产领域，目前定价约为１美元兑换ｌ３玻利瓦尔。 第三种是边际浮动汇率（ＳＩＭＡＤＩ），即根据市场 供需关系确定美元和本国货币的自由交易汇率。 目前，边际浮动汇率大约是ｌ美元兑换２００玻利瓦 尔。官方渠道的美元如此稀缺必然形成黑市。目 前，黑市美元汇率大约为ｌ美元兑换５００玻利瓦 尔。官方汇率与黑市汇率之间的巨大差距，刺激 了黑市外汇交易，反过来随着黑市汇率不断攀 升，委内瑞拉市场物价被汇率牵引而不断冲高， 又助长了通货膨胀。因此，随着贬值幅度加大， 货币危机风险增加，资本外逃速度可能加快。 经常账户和财政账户出现双赤字，可能引 发债务违约风险。根据２０１５年８月ＥＩＵ报告，由 于进口的下降不足以抵消石油价格暴跌导致的 出口收入大幅减少，２０ｌ５年委内瑞拉经常账户 出现自ｌ９９８年以来的首次赤字，赤字占ＧＤＰ的 比例为１．７％。随着经常账户由盈余转为赤字，加 之外资流入放缓以及金价下跌（委内瑞拉超过２／３ 的外汇储备是持有黄金），外汇储备总额遭受侵 蚀，未来偿债压力增加。ＥＩＵ预计委内瑞拉的外汇 储备将从２０１４年底的２２１亿美元降至２０１６年底的 １２５亿美元，届时仅能满足２．７个月的进口需求。 特别是在石油价格持续下跌的情况下，出现国际 收支危机的概率较高。与此同时，ＥＩＵ预计，政 府财政赤字占ＧＤＰ￣Ｌ例将从２０１４年的ｌ３．２％增至 ２０１５年的１７．３％。而且，公共债务占ＧＤＰ￣Ｌ例将 从２０１５年的５４％升至２０１６年的５６．５％。这将制约未 来反周期的操作空间，委内瑞拉的财政压力 将持续加大。 结构失衡和扭曲导致经济困境 实际上，委内瑞拉面临的诸多风险主要来自 ＷＯＲＬＤ Ｉ国际 于深层次的结构失衡和扭曲。 严重依赖石油的经济结构易受外部冲击影 响。从产业结构看，委内瑞拉经济结构单一且升 级缓慢。多年来，委内瑞拉的石油出口额一直占 总出口额的９５％左右，占ＧＤＰ总量的近３０％，而政 府收入的５０％是来自石油。因此，这种严重依赖 石油的经济结构易受外部冲击的影响。本轮能源 价格自２０１４年下半年出现急速下跌走势。其中， 石油价格跌势最为惨烈。２０１４年上半年，受乌克 兰危机等引发的地缘政治紧张等因素影响，油价 一直维持高位。但随着全球经济增速下降削弱了 石油需求，以及美国页岩气及石油产量的激 增，原有的世界市场格局被打破。从２０１４年６月开 始，原油价格开始从高位（大约ｌｌ０美元／桶）回 落，并断崖式暴跌。短短６个月时间，全球两大 石油基准价格双双腰斩。进入２０１５年，石油价格 依旧弱势，目前仅维持在每桶５０美元的水平。因 此，对于委内瑞拉而言，国际原油价格下跌立刻 造成财政状况吃紧，使不得不通过借债方式 维持大规模社会支出，从而造成财政赤字和公共 债务上升的恶性循环。 至于方面，可从宏观管理和投资环境 两个方面考察。其一，扭曲的宏观管理加深 了经济失衡的程度。从财政看，主要偏重于 社会支出。尽管可以通过货币贬值人为增加 “石油美元”换来的本币收入以应对日常 和社会开支，但是石油生产停滞、正规部门就业 下降以及私人公司盈利下降导致的低税收使财政 收入增长受限；为弥补财政缺口，委内瑞拉通过 发行国债和国家石油公司公司债积累了国内外债 务，造成公共财政处于脆弱地位。而货币在 委内瑞拉基本处于从属地位，迫于的压力， 央行将利率保持在低位，所以它控制通胀的能力 受到。从汇率来看，长期高估的汇率政 策导致经济结构扭曲，不仅降低了非石油产业的 竞争力，而且助长了通货膨胀的飙升。 其二，投资环境在全球排名中处于落后地 位。根据世界银行发布的２０１５年营商环境报告， 委内瑞拉在１８９个经济体中排名第１８２位。而根据 世界经济论坛２０１４～２０１５年全球竞争力报告，委内 瑞拉在１４４个经济体中排名第１３ｌ位。同时该报告
