我国金融市场的风险溢出效应分析

来源：年旅网

第员员期渊总第猿苑圆期冤圆园员源年员员月摇摇摇

砸藻泽藻葬则糟澡燥灶云蚤灶葬灶糟蚤葬造葬灶凿耘糟燥灶燥皂蚤糟陨泽泽怎藻泽

财经问题研究

晕怎皂遭藻则员员渊郧藻灶藻则葬造杂藻则蚤葬造晕燥郾猿苑圆冤晕燥增藻皂遭藻则袁圆园员源我国金融市场的风险溢出效应分析

米咏梅员袁王宪勇圆袁猿

渊员郾东北财经大学社会与行为跨学科研究中心袁辽宁摇大连摇员员远园圆缘曰

圆郾大连理工大学管理与经济学部袁辽宁摇大连摇员员远园圆源曰猿郾大连商品交易所袁辽宁摇大连摇员员远园圆猿冤摘摇要院评估金融市场间的风险溢出效应对金融市场监管和深化我国金融市场改革具有重要意义遥本文基于酝灾郧粤砸悦匀模型研究了股票市场尧债券市场和期货市场间的风险溢出效应遥结果表明袁三个金融市场之间存在风险溢出效应袁市场之间存在风险传递遥由于风险溢出效应的存在袁相关部门应加强金融市场监管和相关的协调性袁以金融市场的全局视角进行设计袁恰当选择实施时机袁保证实施效果遥

关键词院金融市场曰股票市场曰债券市场曰期货市场曰风险溢出效应

粤摇摇文章编号院员园园园鄄员苑远载渊圆园员源冤员员鄄园园远猿鄄园缘

摇摇

一尧引摇言

部袁市场间的信息和风险溢出能力较弱遥近年来袁金融创新加快了市场之间的融合袁金融产品的投资标的同时覆盖多个金融市场袁证券尧银行和期货等金融机构之间业务出现交叉袁信息和风险溢出渠道拓宽遥研究我国的金融市场风险信息传递是否出现本质变化具有重要的含义袁当信息传递导致的市场联动性较高时袁不同金融监管部门的制定和执行应加强协调性袁避免一个市场的不利信息触发其他市场的风险袁预防系统性风险遥摇摇二尧文献综述

金融市场的波动溢出效应研究主要分为以下两类院一是研究不同国家某类市场之间的波动溢

金融市场间的风险溢出效应渊或称波动溢出效应冤不仅是重要的金融理论研究问题袁也员怨怨苑年东南亚金融危机尧员怨怨愿年俄罗斯债务危机和欧债危机频发等金融危机表明袁金融风险在金融市场间交叉传染袁进而对实体经济造成了巨大冲击袁充分显现了风险溢出对金融体系的巨大破坏袁也给实体经济造成了巨大损失遥

野分业经营尧分业监管冶袁在制度层面为金融市

我国对金融行业的股票尧债券和期货实行具有较强的现实意义遥员怨怨缘年墨西哥金融危机尧

机尧员怨怨怨年巴西货币危机尧圆园园苑年美国次贷危

场间建立了防火墙袁将风险隔离在各个市场内

摇摇收稿日期院圆园员源鄄园远鄄员怨

基金项目院辽宁省社会科学规划基金项目野辽宁省人口老龄化新形势与新问题研究要要要基于动态人口增长模型与经济学模型的

定量分析冶渊蕴员猿月砸运园园员冤

作者简介院米咏梅渊员怨苑怨原冤袁女袁山东烟台人袁助理研究员袁经济学博士袁主要从事金融理论和人口经济学研究遥耘鄄皂葬蚤造院

皂蚤赠燥灶早皂藻蚤岳早皂葬蚤造郾糟燥皂

王宪勇渊员怨愿园原冤袁男袁黑龙江林甸人袁经济学博士袁主要从事金融理论和宏观经济学研究遥耘鄄皂葬蚤造院憎葬灶早曾蚤葬灶赠燥灶早岳员远猿郾糟燥皂

远源出效应袁其中最为常见的是美国尧英国和日本之间股票市场的溢出效应袁多数研究结果表明国家间股票市场之间存在波动溢出效应曰二是跨市场的波动溢出效应袁如股票尧债券尧外汇市场和商品市场袁多数研究表明市场间存在波动溢出效应遥

匀葬皂葬燥等咱员暂采用郧粤砸悦匀模型对东京尧伦

敦尧纽约三大股票市场之间的波动溢出效应和市

场相关性进行研究袁实证结果表明袁纽约和伦敦市场的股价波动都对东京股市有显著的影响和溢出现象袁却没有发现东京股市对上述两市场的波动溢出遥运燥怎贼皂燥泽和月燥燥贼澡咱圆暂使用耘郧粤砸悦匀模型研究了纽约尧伦敦和东京三大股票市场之间的波动溢出效应袁结果表明三个市场间存在波动溢出效酝蚤赠葬噪燥泽澡蚤应袁坏消息的溢出效应大于好消息遥咱猿暂研究表明袁日本和亚洲其他国家的

股市之间存在双向波动溢出效应袁但美国股市对亚洲再蚤造皂葬扎股市的影响和波动溢出较小遥阅蚤藻遭燥造凿和咱源暂使用灾粤砸模型和方差分解技术研究并发现了美国尧英国等全球员怨个主要国家或地区的股票市场之间收益率溢出和波动率溢出效应基斯坦和菲律宾等新兴国家汇率和股票市场之间粤遭凿葬造造葬和酝怎则蚤灶凿藻遥

咱缘暂研究了印度尧韩国尧巴的溢出效应袁结果发现两个市场之间存在溢出效

应袁多数市场参与者仅考虑商品市场和股票市场的波动率溢出效应遥酝葬早澡赠藻则藻澡和粤蕴原运葬灶凿葬则蚤咱远暂使用非参数秩检验进行了非线性协整分析袁研究表明酝葬造蚤噪石油价格以非线性方式影响股票价格遥检验了美国股票和匀葬皂皂燥怎凿藻澡咱苑暂使用多变量郧粤砸悦匀模型

尧世界原油市场间的波动和冲击传导机制袁结果发现美国股票市场和全球石油市咱愿暂

灾粤砸场之间存在明显溢出效应模型研究了美国和其他欧洲遥孕葬则噪员猿和个国家的石砸葬贼贼蚤

使用

油价格冲击对股票回报的影响袁结果发现石油价格冲击对美国的股票回报有很强的影响遥酝葬造蚤噪缘和究表明石油价格与某些行业存在明显的波动传

个行业指数和石油市场间的波动传导机制耘造憎蚤灶早咱怨暂使用双变量郧粤砸悦匀模型检验了美国

袁研导遥耘澡则皂葬灶灶葬等

咱员园暂

使用灾粤砸方法研究了美国

和欧洲地区之间股票尧债券尧货币和汇率市场的波动传导袁结果表明美国是驱动欧盟金融市场波动的重要因素遥

国内学者也对金融市场的波动溢出效应进行

了广泛研究遥赵华咱员员暂使用向量自回归多元

财经问题研究摇摇圆园员源年第员员期摇摇总第猿苑圆期郧粤砸悦匀动溢出效应模型研究了人民币汇率与利率之间的波

袁研究表明人民币对美元汇率与利率之间不存在波动溢出效应袁人民币对欧元尧日元等非美元汇率与利率之间存在双向的波动溢出效应遥陈云等咱员圆暂采用月灾郧粤砸悦匀要月耘运运模型研究了人民币汇率与股票市场之间的波动溢出效应袁结果表明人民币汇率与股票市场之间存在波动溢出效应袁且在汇改前后的溢出方向相反袁汇改后主要表现为显著的从股市收益率到汇率变动率的波动溢出月耘运运遥李成等咱员猿暂采用四元灾粤砸原郧粤砸悦匀原汇市场以及货币市场的溢出关系模型分析了我国股票市场尧袁债券市场研究发现尧袁外

上

述市场有很强的波动集聚性和持续性袁大多数金融市场间存在显著的双向均值溢出袁所有市场间均存在显著的双向波动溢出袁还发现市场间溢出可能主要来自于市场传染效应遥史永东等咱员源暂基于悦燥责怎造葬理论研究了股票市场与债券市场的风险溢出效应袁研究表明袁股票市场与债券市场联动效应总体不显著袁股票市场与债券市场尾部相关性遥摇摇三尧模摇型

多变量郧粤砸悦匀模型由耘灶早造藻和运则燥灶藻则咱员缘暂提出并给出了估计和检验方法袁是目前金融市场间波动率溢出效应研究的主要方法之一遥本文使用三变量郧粤砸悦匀模型袁该模型比二变量郧粤砸悦匀模型能够更好地在一个完整的框架内同时捕捉股票市场尧债券市场和期货市场等主要金融市场的二阶矩关系袁将更多信息从波动方程中分解出来遥

股票收益率砸益率砸泽袁贼枣袁贼之间的收益率溢出效应方程为尧债券收益率砸遭袁贼院

尧期货收

砸贼越月园垣月员砸贼原员垣贼

渊员冤

票市场伊员的系数向量收益率向量尧债券市场曰砸月贼尧员越为渊猿砸伊猿泽袁贼袁的系数矩阵砸遭袁贼袁砸枣袁贼冤忆曰袁反映股

月园为猿

期货市场本身以及三个市场之间的收益率溢出程度曰月反映股票市场尧债券市场尧圆为猿伊猿的系数矩阵袁

期货市场之外的冲击对三个市场收益率砸股票收益率砸贼的影响曰贼为随机误差项遥益率砸泽袁贼尧债券收益率砸遭袁贼和期货收

匀越枣袁贼间波动率溢出效应方程为院

匀贼悦忆悦垣阅忆忆贼原员贼原员阅垣耘忆匀贼原员耘

渊圆冤

上三角常数矩阵贼为随机误差项曰阅为贼的协方差阵曰悦为猿伊猿的

粤砸悦匀项系数矩阵袁表示

忆

凿员员凿员圆凿员猿凿凿凿圆员圆圆圆猿凿猿员凿猿圆凿猿猿

股票市场尧债券市场尧期货市场自身及市场间波动率溢出是暂时性袁反映了波动率溢出的粤砸悦匀效应曰耘为郧粤砸悦匀项系数矩阵袁表示股票市澡员员袁贼澡员圆袁贼澡员猿袁贼糟员员园园

摇摇澡圆员袁贼澡圆圆袁贼澡圆猿袁贼越糟圆员糟圆圆园澡猿员袁贼澡猿圆袁贼澡猿猿袁贼糟猿员糟猿圆糟猿猿

藻员员藻员圆藻员猿澡员员袁贼原员澡员圆袁贼原员澡员猿袁贼原员

垣藻圆员藻圆圆藻圆猿澡圆员袁贼原员澡圆圆袁贼原员澡圆猿袁贼原员藻猿员藻猿圆藻猿猿澡猿员袁贼原员澡猿圆袁贼原员澡猿猿袁贼原员

摇摇考察股票市场尧债券市场和期货市场之间的波动溢出效应袁就是判别系数矩阵阅和耘中的相关元素是否与零有显著差异遥矩阵阅中的元反应了波动的粤砸悦匀效应遥矩阵耘中的元素藻蚤躁袁素凿蚤躁袁表示市场蚤的波动对市场躁的冲击程度袁

着圆着员袁贼原员着圆袁贼原员着员袁贼原员着猿袁贼原员员袁贼原员糟员员园园忆凿员员凿员圆凿员猿圆

糟糟园凿凿凿着着着着着垣圆袁贼原员猿袁贼原员圆袁贼原员圆员圆圆圆员圆圆圆猿圆袁贼原员员袁贼原员着着着猿袁贼原员着圆袁贼原员着圆糟猿员糟猿圆糟猿猿凿猿员凿猿圆凿猿猿猿袁贼原员员袁贼原员猿袁贼原员

忆

藻员员藻员圆藻员猿藻圆员藻圆圆藻圆猿藻猿员藻猿圆藻猿猿

出效应袁在于检验系数凿猿圆尧藻猿圆是否与零有显著

差异遥凿猿圆反应当期期货市场波动对债券市场的溢出效应袁藻猿圆表示当期期货市场波动对未来债券波动的持续影响遥

猿郾期货市场波动受股票尧债券市场波动的

圆圆圆圆猿猿袁贼原员

垣凿圆垣猿猿着猿袁贼原员垣圆凿猿猿凿猿圆着猿袁贼原员着猿袁贼原员垣凿圆猿着圆袁贼原员垣藻猿猿澡

表示市场蚤对市场躁之间波动率传导的持久性袁影响

反应了波动的郧粤砸悦匀效应遥具体地袁澡员员袁贼表示股票变化的方差袁澡圆圆袁贼表示债券变化的方差袁澡猿猿袁贼表示期货变化的方差遥

员郾股票市场的波动受债券尧期货市场波动

圆

员员

圆员袁贼原员

圆猿员

圆员员袁贼原员

着圆垣猿袁贼原员垣藻员员澡

圆圆圆圆圆圆

澡猿猿袁贼越糟圆猿员垣糟猿圆垣糟猿猿垣凿猿猿着猿袁贼原员垣圆凿猿猿凿员猿着猿袁贼原员着员袁贼原员垣凿员猿着员袁贼原员

圆猿猿袁贼原员

圆藻猿猿藻员猿澡员猿袁贼原员垣藻圆垣圆藻猿猿藻猿圆澡猿圆袁贼原员垣员猿澡员员袁贼原员垣藻猿猿澡

的影响

猿员

员袁贼原员

猿袁贼原员

圆圆圆圆

澡员员袁贼越糟圆员员垣凿员员着员袁贼原员垣圆凿员员凿圆员着员袁贼原员着圆袁贼原员垣凿圆员着圆袁贼原员垣

圆员员袁贼原员

垣圆藻员员藻猿员澡员猿袁贼原员垣圆藻员员藻圆员澡员圆袁贼原员垣藻圆圆员澡圆圆袁贼原员垣藻员员澡

在于检验系数凿员猿尧藻员猿是否与零有显著差异遥凿员猿

考虑股票市场对债券市场的波动溢出效应袁

藻圆圆猿澡圆圆袁贼原员

反映当期股票市场波动对债券市场的溢出效应袁的持续影响遥考虑期货市场对债券市场的波动溢藻员猿反映当期股票市场波动对未来债券市场波动

对股票市场的溢出效应袁凿猿员和藻猿员反映期货市场

与零有显著差异遥其中袁凿圆员和藻圆员反映债券市场

溢出效应袁在于检验系数凿圆员尧凿猿员尧藻圆员和藻猿员是否

考虑债券市场尧期货市场对股票市场的波动

藻圆猿员澡猿猿袁贼原员

出效应袁在于检验系数凿圆猿尧藻圆猿是否与零有显著

差异遥凿圆猿反应当期期货市场波动对债券市场的溢出效应袁藻圆猿表示当期期货市场波动对未来债券波动的持续影响遥摇摇四尧实证结果与分析

员郾数据选取和来源

本文使用圆园园缘年员月源日至圆园员猿年员圆月

对股票市场的溢出效应遥凿圆员表示当期债券波动对未来股票波动的持续影响袁凿猿员表示当期期货市场波动对股票市场的溢出效应袁藻猿员表示当期期货市场波动对未来股票波动的持续影响遥影响

圆郾债券市场波动受股票尧期货市场波动的

圆圆圆圆圆圆袁贼原员

凿圆垣圆圆着圆袁贼原员垣圆凿圆圆凿猿圆着圆袁贼原员着猿袁贼原员垣凿猿圆着猿袁贼原员垣藻圆圆澡圆圆圆袁贼原员

垣圆藻圆圆藻猿圆澡圆猿袁贼原员垣圆藻圆圆藻员圆澡员圆袁贼原员垣藻圆员圆澡员员袁贼原员垣藻圆圆澡

对股票市场的溢出效应袁藻圆员表示当期债券波动

猿员日股票市场尧债券市场和期货市场的每日价格数据袁股票市场价格选取沪深猿园园指数袁债券市场价格选取中证国债指数袁期货市场价格使用商品期货价格袁选取中证商品指数遥日收益率采用对数收益率计算袁方法为砸贼越陨灶渊孕贼辕孕贼原员冤袁数据均来自宰蚤灶凿资讯金融终端袁收益率来自作者的计算遥

圆郾数据描述性统计

孕贼为第贼日指数袁砸贼为第贼日指数收益率遥指数

圆圆圆圆圆

澡圆圆袁贼越糟圆圆员垣糟圆圆垣凿圆圆着圆袁贼原员垣圆凿圆圆凿员圆着员袁贼原员着圆袁贼原员垣凿员圆着员袁贼原员垣

在于检验系数凿员圆尧藻员圆是否与零有显著差异遥凿员圆

考虑股票市场对债券市场的波动溢出效应袁

藻圆猿圆澡猿猿袁贼原员

藻员圆反映当期股票市场波动对未来债券市场波动的持续影响遥考虑期货市场对债券市场的波动溢

反映当期股票市场波动对债券市场的溢出效应袁表员描述了样本统计特征院一是股票收益率

的均值和方差最高袁期货次之袁债券最低袁这表明股票市场的收益率和风险相对较高袁期货次

远远之袁债券最低袁体现了金融市场的高风险高收益特征遥二是股票和期货收益率具有左偏特征袁收益率分布会较频繁地出现小收益和一些极大的损失袁债券收益率具有右偏特征袁收益率分布会较

表员

均摇值

股票收益债券收益期货收益

园郾园园园源员郾员员耘原园缘园郾园园园圆

最大值园郾园愿怨猿园郾园员远愿园郾园源源远

财经问题研究摇摇圆园员源年第员员期摇摇总第猿苑圆期频繁地出现小损失和一些极大的收益遥三是债券市场和股票尧期货市场均具有尖峰特征袁债券市场的尖峰特征更强袁出现收益率较大偏离均值的极端偏差的可能性更大遥

样本的描述性统计

最小值原园郾园怨苑园原园郾园园愿源原园郾园源远苑

标准差园郾园员愿远园郾园园员源园郾园园怨愿

偏摇度原园郾猿源圆怨员郾怨猿园远原园郾猿圆苑远

峰摇度缘郾愿园猿员圆怨郾愿员员愿缘郾员圆怨圆

猿郾波动溢出效应的估计

藻圆员和藻猿员均与零有显著差异袁债券市场波动受期货市场和股票市场影响的方程中袁凿员圆尧凿猿圆尧

表圆变摇量澡员员袁贼原员澡圆圆袁贼原员澡猿猿袁贼原员澡员圆袁贼原员澡圆猿袁贼原员澡员猿袁贼原员着员袁贼原员着圆袁贼原员着员袁贼原员着猿袁贼原员着圆袁贼原员着猿袁贼原员着圆猿袁贼原员着圆圆袁贼原员着圆员袁贼原员澡员员袁贼圆郾圆园耘原员园渊圆员郾苑圆猿远冤圆郾园源耘原园怨渊猿郾猿源猿苑冤园郾园远缘远渊员郾园员耘垣员猿冤债券和期货市场影响的方程中袁系数凿圆员尧凿猿员尧

表圆的估计结果表明院第一袁在股票市场受

渊澡员员袁贼冤和期货市场波动渊澡猿猿袁贼冤均对债券市场凿圆猿和藻圆猿均与零有显著差异袁股票市场波动波动渊澡猿猿袁贼冤具有溢出效应遥

澡圆圆袁贼园郾园园员园渊员郾园员耘垣员园冤源郾远源耘原员缘渊源郾愿源愿员冤园郾猿猿怨园渊远郾源愿耘垣员圆冤员郾愿怨耘原员源渊员郾愿愿远园冤藻员圆和藻猿圆均与零有显著差异袁股票市场波动

渊澡圆圆袁贼冤和期货市场波动渊澡猿猿袁贼冤均对股票市场波动渊澡员员袁贼冤具有溢出效应遥第二袁在债券市场

受股票和债券市场影响的方程中袁系数凿员猿尧藻员猿尧

波动渊澡圆圆袁贼冤具有溢出效应遥第三袁在期货市场

渊澡员员袁贼冤和债券市场波动渊澡圆圆袁贼冤均对期货市场

波动率溢出效应的估计结果

澡猿猿袁贼园郾缘源愿圆渊愿苑怨圆缘远愿圆冤缘郾远员耘原园远渊员苑缘远郾愿怨怨园冤源郾源苑耘原园苑渊员猿园远苑远远源冤园郾园园员远渊圆远园圆员员苑冤园郾员员愿怨渊圆郾圆苑耘垣园怨冤常数项员猿苑圆郾源园员园渊员郾员缘耘垣员圆冤.com.cn. All Rights Reserved.原员郾苑怨耘原园怨渊原员缘郾猿园园猿冤原员郾苑远耘原员员渊原源怨郾园猿猿园冤原圆郾员怨耘原员园渊原圆员郾远远圆远冤员郾苑猿耘原园怨渊员缘郾圆猿园员冤员郾苑猿耘原员员渊源愿郾猿愿园怨冤怨郾苑怨耘原员员渊圆园郾远猿愿园冤圆郾缘圆耘原员园渊源郾源员耘垣园愿冤原员郾愿缘耘原园缘渊原源郾源怨耘垣员园冤原猿郾苑远耘原员远渊原愿郾远愿猿愿冤原源郾缘愿耘原员缘渊原源郾愿园远源冤猿郾远愿耘原员远渊愿郾缘怨缘远冤园郾远愿苑远渊员郾圆苑耘垣员猿冤原猿郾员远耘原园远渊原员圆缘远愿员郾源冤原园郾园园园缘渊原圆郾缘愿耘垣园愿冤原园郾园园源远渊原苑缘愿圆怨源远冤远郾园苑耘原园远渊员愿猿园郾怨愿苑园冤员郾苑远耘原园苑渊缘员苑源缘员圆冤园郾园园园愿渊源郾源园耘垣园愿冤园郾愿愿员圆渊员郾远怨耘垣员园冤原员郾愿园耘原员源渊原员郾愿源园苑冤原怨郾圆员耘原员员渊原圆园郾远猿苑猿冤园郾怨圆怨远渊员郾源源耘垣员源冤原圆郾园愿耘原园怨渊原猿郾圆怨源园冤员郾猿缘耘原园缘渊猿郾缘园耘垣员园冤远郾远苑耘原员员渊员郾员愿耘垣园愿冤原圆郾园苑耘原园远渊原愿苑猿员缘郾苑苑园园冤摇摇

注院括号中的值为贼值遥

传递遥金融市场联系紧密袁稳定股票市场渊债券市场尧期货市场冤发展的的实施效果袁会受到来自另外两个市场的不利影响的抵销遥需加强市场监管和相关的协调性袁以整个金融市场的全局视角进行股票市场渊债券市场尧期货市场冤等单个市场的设计袁恰当选择实施时机袁保证实施效果遥

摇摇五尧结论与建议

圆园员猿年间股票尧债券和期货市场间的风险溢出效应遥结果表明袁股票市场尧债券市场和期货市场之间存在风险溢出效应袁金融市场间存在风险

本文使用多变量郧砸粤悦匀方法研究了圆园园缘要

我国金融市场的风险溢出效应分析远苑栽则葬灶泽皂蚤泽泽蚤燥灶蚤灶贼澡藻韵蚤造袁哉杂葬灶凿郧怎造枣耘择怎蚤贼赠酝葬则噪藻贼泽圆园园苑袁员远渊猿冤院猿缘苑原猿远愿郾

咱允暂郾陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造砸藻增蚤藻憎燥枣耘糟燥灶燥皂蚤糟泽驭云蚤灶葬灶糟藻袁

参考文献院

咱员暂摇匀葬皂葬燥袁再郾袁酝葬泽怎造蚤泽袁砸郾宰郾袁晕早袁灾郾悦燥则则藻造葬贼蚤燥灶泽蚤灶

孕则蚤糟藻悦澡葬灶早藻泽葬灶凿灾燥造葬贼蚤造蚤贼赠葬糟则燥泽泽陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造杂贼燥糟噪酝葬则噪藻贼泽咱允暂郾砸藻增蚤藻憎燥枣云蚤灶葬灶糟蚤葬造杂贼怎凿蚤藻泽袁员怨怨园袁猿咱圆暂摇运燥怎贼皂燥泽袁郧郾袁月燥燥贼澡袁郧郾郧郾粤泽赠皂皂藻贼则蚤糟

渊远冤院苑源苑原苑远圆郾渊圆冤院圆愿员原猿园苑郾

栽则葬灶泽皂蚤泽泽蚤燥灶蚤灶陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造杂贼燥糟噪酝葬则噪藻贼泽咱允暂郾

咱愿暂摇孕葬则噪袁允郾袁砸葬贼贼蚤袁砸郾粤郾韵蚤造孕则蚤糟藻杂澡燥糟噪泽葬灶凿杂贼燥糟噪

酝葬则噪藻贼泽蚤灶贼澡藻哉郾杂郾葬灶凿员猿耘怎则燥责藻葬灶悦燥怎灶贼则蚤藻泽咱允暂郾耘灶藻则早赠耘糟燥灶燥皂蚤糟泽袁圆园园愿袁猿园渊缘冤院圆缘愿苑原圆远园愿郾咱怨暂摇酝葬造蚤噪袁云郾袁耘造憎蚤灶早袁月郾栽郾灾燥造葬贼蚤造蚤贼赠

栽则葬灶泽皂蚤泽泽蚤燥灶

灾燥造葬贼蚤造蚤贼赠

允燥怎则灶葬造燥枣陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造酝燥灶藻赠葬灶凿云蚤灶葬灶糟藻袁员怨怨缘袁员源咱猿暂摇酝蚤赠葬噪燥泽澡蚤袁栽郾杂责蚤造造燥增藻则泽燥枣杂贼燥糟噪砸藻贼怎则灶灾燥造葬贼蚤造蚤贼赠贼燥

粤泽蚤葬灶耘择怎蚤贼赠酝葬则噪藻贼泽枣则燥皂允葬责葬灶葬灶凿贼澡藻哉杂咱允暂郾葬灶凿酝燥灶藻赠袁圆园园猿袁渊员猿冤院猿愿猿原猿怨怨郾

允燥怎则灶葬造燥枣陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造云蚤灶葬灶糟蚤葬造酝葬则噪藻贼泽袁陨灶泽贼蚤贼怎贼蚤燥灶泽咱源暂摇阅蚤藻遭燥造凿袁云郾载郾袁再蚤造皂葬扎袁运郾酝藻葬泽怎则蚤灶早云蚤灶葬灶糟蚤葬造粤泽泽藻贼

圆园园怨袁员员怨渊缘猿源冤院员缘愿原员苑员郾杂贼燥糟噪孕则蚤糟藻

陨灶贼藻则葬糟贼蚤燥灶泽

砸藻贼怎则灶葬灶凿灾燥造葬贼蚤造蚤贼赠杂责蚤造造燥增藻则泽袁憎蚤贼澡粤责责造蚤糟葬贼蚤燥灶贼燥

遭藻贼憎藻藻灶韵蚤造孕则蚤糟藻泽葬灶凿耘择怎蚤贼赠杂藻糟贼燥则砸藻贼怎则灶泽咱允暂郾陨灶鄄渊猿冤院怨缘原员园园郾

贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造砸藻增蚤藻憎燥枣云蚤灶葬灶糟蚤葬造粤灶葬造赠泽蚤泽袁圆园园怨袁员愿咱员园暂摇耘澡则皂葬灶灶葬袁酝郾袁云则葬贼扎泽糟澡藻则遭袁酝郾袁砸蚤早燥遭燥灶袁砸郾杂贼燥糟噪泽袁

月燥灶凿泽袁酝燥灶藻赠原怨苑源郾

酝藻葬泽怎则蚤灶早陨灶贼藻则灶葬贼蚤燥灶葬造云蚤灶葬灶糟蚤葬造栽则葬灶泽皂蚤泽泽蚤燥灶咱允暂郾

酝葬则噪藻贼泽

葬灶凿

耘曾糟澡葬灶早藻

允燥怎则灶葬造燥枣粤责责造蚤藻凿耘糟燥灶燥皂藻贼则蚤糟泽袁圆园员员袁圆远渊远冤院怨源愿

咱员员暂摇赵华郾人民币汇率与利率之间的价格和波动溢出咱员圆暂摇陈云袁陈浪南袁林鲁东郾人民币汇率与股票市场波

动溢出效应研究咱允暂郾管理科学袁圆园园怨袁渊猿冤院员园源原员员圆郾

咱员猿暂摇李成袁马文涛袁王彬郾我国金融市场间溢出效应研咱员源暂摇史永东袁丁伟袁袁绍锋郾市场互联尧风险溢出与金咱员缘暂摇耘灶早造藻袁砸郾云郾袁运则燥灶藻则袁运郾云郾酝怎造贼蚤增葬则蚤葬贼藻杂蚤皂怎造贼葬灶藻燥怎泽

员员渊员冤院员圆圆原员缘园郾

融稳定咱允暂郾金融研究袁圆园员猿袁渊猿冤院员苑园原员愿园郾郧藻灶藻则葬造蚤扎藻凿粤砸悦匀咱允暂郾耘糟燥灶燥皂藻贼则蚤糟栽澡藻燥则赠袁员怨怨缘袁究咱允暂郾数量经济技术经济研究袁圆园员园袁渊远冤院猿原员怨郾效应研究咱允暂郾金融研究袁圆园园苑袁渊猿冤院源员原源怨郾

砸葬贼藻泽院

郧造燥遭葬造耘择怎蚤贼赠酝葬则噪藻贼泽咱允暂郾栽澡藻耘糟燥灶燥皂蚤糟允燥怎则灶葬造袁

蚤灶

耘皂藻则早蚤灶早

云蚤灶葬灶糟蚤葬造

咱缘暂摇粤遭凿葬造造葬袁陨郾杂郾粤郾袁酝怎则蚤灶凿藻袁灾郾耘曾糟澡葬灶早藻砸葬贼藻葬灶凿

酝葬则噪藻贼泽院耘增蚤凿藻灶糟藻燥灶陨灶凿蚤葬袁运燥则藻葬袁孕葬噪蚤泽贼葬灶葬灶凿贼澡藻苑渊员冤院圆缘原猿缘

孕澡蚤造蚤责责蚤灶藻泽咱允暂郾粤责责造蚤藻凿云蚤灶葬灶糟蚤葬造耘糟燥灶燥皂蚤糟泽袁员怨怨苑袁酝葬则噪藻贼泽蚤灶郧悦悦悦燥怎灶贼则蚤藻泽院晕藻憎耘增蚤凿藻灶糟藻枣则燥皂晕燥灶造蚤灶藻葬则悦燥蚤灶贼藻早则葬贼蚤燥灶粤灶葬造赠泽蚤泽咱允暂郾酝葬灶葬早藻则蚤葬造云蚤灶葬灶糟藻袁圆园园苑袁猿猿渊苑冤院源源怨原源远园郾

孕则蚤糟藻泽葬灶凿杂贼燥糟噪

砸蚤泽噪杂责蚤造造燥增藻则耘枣枣藻糟贼燥枣悦澡蚤灶葬蒺泽云蚤灶葬灶糟蚤葬造酝葬则噪藻贼

酝陨再燥灶早原皂藻蚤员袁宰粤晕郧载蚤葬灶原赠燥灶早圆袁猿

渊员郾陨灶贼藻则凿蚤泽糟蚤责造蚤灶葬则赠悦藻灶贼藻则枣燥则杂燥糟蚤葬造驭月藻澡葬增蚤燥则葬造杂贼怎凿蚤藻泽袁阅燥灶早遭藻蚤哉灶蚤增藻则泽蚤贼赠燥枣云蚤灶葬灶糟藻葬灶凿耘糟燥灶燥皂蚤糟泽袁

阅葬造蚤葬灶员员远园圆缘袁悦澡蚤灶葬曰圆郾云怎糟怎造贼赠燥枣酝葬灶葬早藻皂藻灶贼葬灶凿耘糟燥灶燥皂蚤糟泽袁阅葬造蚤葬灶哉灶蚤增藻则泽蚤贼赠燥枣栽藻糟澡灶燥造燥早赠袁阅葬造蚤葬灶员员远园圆源曰

猿郾阅葬造蚤葬灶悦燥皂皂燥凿蚤贼赠耘曾糟澡葬灶早藻袁阅葬造蚤葬灶员员远园圆猿袁悦澡蚤灶葬冤粤遭泽贼则葬糟贼院粤泽泽藻泽泽蚤灶早则蚤泽噪泽责蚤造造燥增藻则遭藻贼憎藻藻灶枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼泽澡葬泽蚤皂责燥则贼葬灶贼蚤皂责造蚤糟葬贼蚤燥灶泽枣燥则枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼泽怎责藻则增蚤泽蚤燥灶葬灶凿凿藻藻责藻灶蚤灶早贼澡藻则藻枣燥则皂燥枣悦澡蚤灶葬蒺泽枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼郾栽澡藻责葬责藻则泽贼怎凿赠贼澡藻则蚤泽噪泽责蚤造造燥增藻则遭藻贼憎藻藻灶泽贼燥糟噪皂葬则噪藻贼袁遭燥灶凿皂葬则噪藻贼葬灶凿贼澡藻责则藻泽藻灶糟藻燥枣则蚤泽噪泽责蚤造造燥增藻则泽怎早早藻泽贼泽贼澡葬贼泽澡燥怎造凿泽贼则藻灶早贼澡藻灶枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼泽怎责藻则增蚤泽蚤燥灶葬灶凿糟燥燥则凿蚤灶葬贼蚤燥灶燥枣则藻造藻增葬灶贼责燥造蚤糟蚤藻泽贼燥贼澡藻早造燥遭葬造枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼责藻则泽责藻糟贼蚤增藻责燥造蚤糟赠凿藻泽蚤早灶袁贼澡藻贼蚤皂蚤灶早燥枣贼澡藻蚤皂责造藻皂藻灶贼葬贼蚤燥灶燥枣葬责责则燥责则蚤葬贼藻责燥造蚤糟赠燥责贼蚤燥灶泽贼燥藻灶泽怎则藻贼澡藻藻枣鄄枣藻糟贼蚤增藻灶藻泽泽燥枣责燥造蚤糟赠蚤皂责造藻皂藻灶贼葬贼蚤燥灶郾

运藻赠憎燥则凿泽院枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼泽曰泽贼燥糟噪皂葬则噪藻贼曰遭燥灶凿皂葬则噪藻贼曰枣怎贼怎则藻泽皂葬则噪藻贼曰则蚤泽噪泽责蚤造造燥增藻则藻枣枣藻藻贼

枣怎贼怎则藻泽皂葬则噪藻贼怎泽蚤灶早酝灾郧粤砸悦匀皂燥凿藻造贼燥郾栽澡藻则藻泽怎造贼泽泽澡燥憎贼澡葬贼贼澡藻则藻蚤泽则蚤泽噪贼则葬灶泽枣藻则遭藻贼憎藻藻灶贼澡藻贼澡则藻藻枣蚤灶葬灶糟蚤葬造皂葬则噪藻贼泽郾栽澡藻

渊责任编辑院于振荣冤

因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容

查看全文