行业·公司Ｉ１＇， 一：． Ｉ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ·Ｃｏｍｐａｎｙ ． 息差扩大盈利改善 西南证券 制的导向下，下半年银行信贷规模有望延续扩张趋势， 投资 要点 １、息差水平有望提升 ２、降低拨备释放利润 推动板块业绩增长。第二、负债成本边际下降，息差水平有 望提升。受定向降准因素和中期借贷便利操作影响，近期 银行间市场资金流动相对充裕，同业拆借利率持续向下，银 在外部市场环境不确定性增强，内部宏观经济增长压 行理财收益率持续下滑对部分银行负债端成本形成边际利 资产端受信贷投放的结构性调整影响，银行在资 力加大的双重因素下，市场缩量反弹表明当前投资情绪短 好。同时，期内或将难以得到扭转。在大概率的震荡盘整行情下，我 们认为作为价值优选品种的银行股更能凭借其天然的避险 属性和估值优势，在三、四季度的低利率市场环境和低信贷 风险偏好背景下录得较为明显的相对收益，在当前时点理 产定价方面的地位有望上升，推动行业息差水平走扩。第 三、资产质量改善，降低拨备释放利润。受益于周期行业盈 利好转和行业不良资产处置加快，银行贷款质量改善趋势 明显，在行业风险偏好仍然较低背景下，银行对信用风险的 从而使 应受到更多价值型投资者关注。主要理由有以下几点：首 管控仍较严格，下半年行业不良率有望进一步下降，先，以稳定经济增长预期为目的进行的经济微调使银 行间市场流动性维持在相对充裕状态，在疏通货币传导机 拨备降低释放更多业绩。 重点推荐：建设镶行、工商银行和平安银行。 创 新趋势不变 中泰证券 好。医药行业增速稳定，子行业龙头公司增速更快， 投资ｌ 要点１ ｉ１、创新趋势不会改变。 ２、年内两票制有望全国推行 因此盈利增长可以消化估值水平。从行业趋势看，看 好子行业龙头的基本面情况和业绩持续增长能力，看 好优质龙头企业，比如创新药龙头的放量、高品质仿 制药的三年结构性机会、医疗服务的快速增长、ＣＲＯ龙 经历７—８月的事件打击，医药板块调整幅度较大， 在中报密集发布期，不少龙头公司用业绩证明了医药 板块的基本面，不少公司业绩表现优异，也带来了板 头的快速增长、器械龙头的快速增长等。 全国范围，我们认为随着药占比和零差率已于年 初完成全国执行，同时两票制目前也已在全国大多数 块的反弹。医药板块长期基本面稳健，子行业龙头企 地区完成过渡执行，的负面影响正逐渐消除，而 业增速较好，创新的长期趋势不会改变，积极看多板 随龙头公司纯销业务的快速增长和新业务的拓展发 块。本周医药生物行业上涨２．７７％，处于２８个一级子 行业第４位，医药行业较多公司陆续披露２０１８年半年 报，大部分符合预期甚至略超预期，行业平均增速较 力（器械、饮片等），结合与全国龙头国控、上药等公司 的交流跟踪，我们认为Ｏ２起板块有望迎来经营拐点。 重点推荐：恒瑞医药、复墨医药和曩格医药。 ４２ ２０１８年第３４期
